一家从河南走出的暖锅连锁品牌，正以惊人速度冲向本钱市场。据最新动静，这家以“极致性价比”和“快速扩张”著称的暖锅企业，已正式递交招股书，拟正在港股从板上市。若成功，它将成为近两年来首个登岸本钱市场的国内暖锅连锁品牌12月16日招股书方才失效后，巴奴第二天就再次提交招股书，脚可见其登岸本钱市场的迫切。若此次成功上市，巴奴将成为继呷哺呷哺、海底捞之后，国内第三家从营暖锅营业的上市公司。值得留意得是，正在这光鲜的IPO故事背后，却躲藏着令人不安的线索：IPO前大笔分红的合，员工社保公积金欠缴等备受争议的问题热议。8月时，这些问题曾经激发了证监会的关心，并要求其就股权架构合规性、分红合等9个方面的事项做出申明。巴奴毛肚暖锅是由杜中兵于2001年正在河南安阳创立，2009年，公司进入郑州并全国化扩张。2012年，公司正式改名为“巴奴毛肚暖锅”，明白以毛肚为焦点产物，确立差同化品牌计谋。2022岁首年月，巴奴曲营门店仅有83家，截至二次递表前最初现实可行日期，其曲营门店总数已增至162家，增加率高达95。2%。支持这种快速扩张的，是其奇特的贸易模式：通过高度尺度化的供应链和运营系统，降低对厨师的依赖；通过精简菜单和流程，提高翻台率；通过集中采购和规模化运营，节制成本。这些策略使其可以或许以低于市场平均价钱20%-30%的程度供给暖锅办事，吸引大量价钱型消费者。公司营收年均增加率跨越50%，即便正在疫情冲击下，据巴奴国际递交的招股书数据显示，2022年至2024年，公司营收从14。33亿元稳步增加至23。07亿元，三年年均复合增加率高达26。8%，远超行业平均增速。招股书显示，2025年前三季度，巴奴暖锅实现营收20。77亿元，净利润高达1。56亿元，这一净利润规模曾经跨越2024年全年程度。招股书披露，2023年的正式员工仅从1604人增至1974人，兼人员工从1111人暴增至3308人，除兼人员工外，外包员工已成为巴奴另一大用工支柱。截至2025年9月30日，公司合计具有11100名员工，此中外包员工达5818名，取3308名兼人员工配合形成了82。2%的非正式员工群体，正式员工占比仅17。8%。这种“轻正式、沉兼职”的用工模式，虽正在报表上无效压降了薪酬总额取社保公积金相关收入，但也激发合规现忧。招股书显示，2022年至2025年9月，公司累计欠缴社保及公积金约400万元。这一数据正在餐饮行业大概并不鲜见——按照中国餐饮协会的演讲，全国餐饮行业平均社保缴纳率约为70%，中小餐饮企业更是遍及偏低。但做为一家即将上市、估值可能跨越百亿的企业，如许的合规瑕疵明显取其市场地位不相等。社保缴纳不全的背后，反映的是餐饮企业持久以来面对的成本压力取合规窘境。餐饮业做为劳动稠密型行业，人力成本凡是占总成本的25%-35%，而社保收入又占人力成本的30%-40%。对于利润率本就亏弱的暖锅连锁来说，全面缴纳社保意味着利润空间的进一步压缩。但问题正在于，这种“成本节约”能否可持续？跟着劳动律例日益完美、监管趋严，以及员工认识加强，社保欠缴的风险正正在累积。更值得关心的是，这种模式能否形成了对员工根基权益的系统性轻忽？若是说社保问题反映了企业对下层员工的姿势，那么上市前的股东套现，则了本钱方的线月，公司向股东宣派股息7000万元，且已全额派付。这笔股息约占2024年全年净利润的56。9%。因为杜中兵及其夫人韩艳丽节制巴奴约83。38%的投票权，这笔派息也大多流向了其口袋。取分红构成明显对比的是，巴奴的现金情况正在不竭缩水。截至2025年9月30日，巴奴的现金及现金等价物为6962。7万元，较2024岁暮的2。66亿元骤降。这种上市前的大规模套现行为，正在本钱市场并不少见，但凡是会惹起对公司前景和股东决心的质疑。出格是对于一家仍处于快速扩张期、需要大量资金支撑的企业来说，创始股东的“落袋为安”不免让人思疑：他们能否对公司的持久增加潜力缺乏脚够决心？更值得玩味的是套现机会。这些买卖大多发生正在公司完成最初一轮融资、估值达到高点之后，上市申请递交之前。这种精准的时间选择，不免让人联想到“赶正在监管审查前变现”的策略。从法令角度看，只需消息披露充实，上市前套现并不违规。但从贸易伦理和市场决心角度看，这种行为传送的信号复杂且微妙。它可能表白，即便是最领会公司的内部人，社保欠缴取股东套现，这两个看似不相关的问题，现实上都根植于统一种贸易模式：以速度和规模为焦点逃求的快速扩张模式。这种模式正在短期内创制了令人注目的增加故事，但也堆集了一系列风险：办理能力能否跟得上扩张速度？办事质量能否会因尺度化而稀释？企业文化能否能正在全国范畴内连结分歧？员工权益能否正在押求效率的过程中被？更主要的是，这种模式往往依赖于本钱市场的持续输血。一旦上市受阻或估值回调，整个扩张机械就可能面对动力不脚的风险。从这个角度看，创始股东的套现行为大概是一种的风险规避，但也了这种贸易模式的懦弱性。持久以来，餐饮企业因尺度化难度高、财政通明度低、办理规范性差等问题，正在本钱市场并不受宠。但跟着海底捞、九毛九等成功案例的呈现，本钱起头从头审视这个万亿级市场。出格是疫情后，餐饮行业加快洗牌，头部企业凭仗资金劣势和品牌效应逆势扩张，吸引了更多本钱目光。这场本钱逛戏对餐饮行业的影响是双沉的：一方面，本钱注入加快了行业整合和品牌化历程，鞭策了办理规范和手艺立异；另一方面，本钱对增加和报答的要求，也可能扭曲企业的运营决策，导致过度扩张和短期行为。回到这家河南暖锅店，它的IPO大概可以或许成功，但它所的问题，倒是整个行业需要面临的共性问题：正在押求规模和速度的同时，若何均衡股东好处取员工权益？正在投合本钱市场的过程中，若何连结企业的持久价值和社会义务？无论IPO成功取否，这家暖锅店都走到了一个环节转机点。上市不是起点，而是一个新的起点。它意味着更严酷的监管审查、更通明的消息披露、更激烈的市场所作和更高的等候。社保问题不会由于上市而从动处理，反而可能由于成为公司而被放大。套现行为也不会由于上市而被遗忘，它将正在每个财报季被投资者频频审视。中国餐饮行业需要成功的故事，但更需要健康、可持续的成功故事。一家企业实正的价值，不只表现正在财政报表上，更表现正在它对员工、对消费者、对社会的全体贡献上。